涪陵榨菜(002507) 公司事件點評報告：業績邊際承壓，推進產品與渠道結構優化

業績邊際承壓，毛利率預計延續高位

公司2024年實現營收24.08億元（同減2%），歸母淨利潤8.24億元（同減0.3%），扣非歸母淨利潤7.57億元（同增0.1%）。其中2024Q4公司營收4.46億元（同減11%），歸母淨利潤1.53億元（同減8%），扣非歸母淨利潤1.20億元（同減22%），低價原材料仍在消化中，預計毛利率保持高位，同時加大地麵推廣費用投放，預計2025年業績同比修複。

完成組織結構改革，產品與渠道協同發力

公司優化部門協同與薪酬結構，完成組織架構扁平化改革，後續針對餐飲渠道發揮蘿卜與泡菜產品渠道適配性，調整餐飲企業合作模式，預計餐飲渠道仍可延續高增。產品方麵，公司加大老品優化力度與產品上新速度，針對性給與渠道政策支持，目前蘿卜產品完成試銷，榨菜主力產品在包裝/口味/品質優化後逐步對接上市。原料上，低價青菜頭庫存預計可使用至2025Q2，2024年年底公司完成部分窖池建設投產，今年預計新增窖池容量3萬噸，為後續原材料階段性儲備預留充足空間，進一步平滑成本波動。

盈利預測

公司積極針對前期營銷、品類打法問題進行梳理反思，在產品、渠道、組織等方麵推動變革，經營思路轉換後公司業績持續改善，同時低價原料儲備依然充足，毛利有望延續保持高位。根據業績快報，我們調整2024-2026年EPS為0.71/0.79/0.85（前值為0.73/0.77/0.80）元，當前股價對應PE分別為19/17/16倍，維持“買入”投資評級。

風險提示

宏觀經濟下行風險、渠道開拓不達預期、新品推廣不達預期、原材料上漲等。